美國結束QE2給新興市場貨幣帶來壓力

edward

美國結束QE2給新興市場貨幣帶來壓力


Date: 2011年 04月 26日 11:59


  發達國家寬鬆的貨幣政策一度導致大量資金涌入新興市場。而現在﹐這種資金流入勢頭可能會減緩﹐特別是在美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)規模達6,000億美元的債券購買計劃（即定量寬鬆計劃）幾乎肯定將於6月結束的情況下。

美聯儲的債券購買計劃行將結束﹐再加上歐元區利率上升﹐這些因素可能會導致外資流入發展中國家的勢頭逐步減弱﹐並將抑制新興市場資產和貨幣的升勢。

Roubini Global Economics新興市場策略主管Natalia Gurushina表示﹐如果全球流動性趨緊﹐則對新興市場不利。他預計新興市場資產表現將相對低迷。

美聯儲第二輪定量寬鬆計劃的結束將標誌著一項備受新興市場決策者指責的計劃終結。由於投資者期望獲得更高的回報﹐發達國家的寬鬆貨幣政策推高了亞洲和拉丁美洲的貨幣匯率和資產價格。

一旦全球流動性下降﹐上述貨幣面臨的升值壓力將會減輕。但發展中國家政府現在擔心市場會出現劇烈振盪﹐甚至出現資金突然撤離的情況。發展中國家政府面臨的一個尷尬處境是﹐他們只能猜測市場會作何反應。

印度商業和工業部秘書R. Gopalan近期在華盛頓出席二十國集團(G20)會議期間接受採訪時表示﹐印度政府正在密切關注Fed定量寬鬆措施的結束情況﹐因為這對新興市場的影響尚不明朗。


Gopalan表示﹐外界對此看法不一﹔有人認為流入新興市場的資金可能會減少。有著經常項目赤字的印度需要資金流入。俄羅斯財政部長阿列克謝•庫德林(Alexei Kudrin)在華盛頓的另一個會議中表示﹐他理解美聯儲提振美國經濟的需要﹐但與Gopalan一樣﹐他也擔心美聯儲第二輪定量寬鬆舉措給全球經濟帶來的中、長期風險。Roubini的Gurushina表示﹐如果資金流入放緩﹐新興市場貨幣可能會承壓。另外﹐她說﹐如果發達國家利率上升﹐那麼所謂的融資套利交易可能就不再那麼吸引人了。融資套利交易即在低利率國家借錢融資﹐然後在高利率地區進行投資。


Gurushina表示﹐結束定量寬鬆措施可能會增強市場對美國經濟的信心﹐前提是投資者將其視為美國不再需要這種刺激措施的信號。而另一方面﹐她說﹐如果市場擔心美國經濟在缺乏注資的情況下無法保持增長﹐那麼結束該計劃就可能引發人們對全球增長前景的憂慮﹐進一步講﹐還可能令人擔心新興市場出口和大宗商品價格。


由於整個第二輪定量寬鬆措施實施期間美元一直在下跌﹐因此尋求減持美元頭寸的投資者紛紛將資金投入大宗商品。新興市場的旺盛需求對大宗商品市場構成支撐。如果美國政策收緊之後美元走強﹐大宗商品交易可能就不再那麼受青睞。一旦大宗商品遭到拋售﹐受打擊最大的將是作為大宗商品出口大國的新興市場國家的貨幣。像智利比索和俄羅斯盧布這樣的貨幣之所以走高﹐部分原因就是這些經濟體都盛產大宗商品。


Gurushina還指出﹐定量寬鬆措施或許有助於降低新興市場資產等高風險資產的波動性﹐因為新注入的流動性使價格波動更加平穩﹐但當定量寬鬆結束時﹐振盪格局又會再度加劇。歐洲央行(European Central Bank)最近加息25個基點至1.25%﹔而美國真正上調利率仍要再等一段時間﹐預計的最早加息時間是今年年底。


不過﹐停止債券購買計劃將在一定程度上起到緊縮作用。這之後的問題是﹐美聯儲可能會在何時開始向市場出售手中的債券以降低國債持倉量。現在已經有人猜測﹐美聯儲是否會再啟動一個新計劃﹐將其抵押貸款投資組合的預繳款項收益再投資於美國國債。如果Fed結束定量寬鬆計劃並讓證券自然到期﹐那麼所起到的貨幣緊縮作用將會更大一些﹐因為這將降低系統中的流動性﹐儘管減少的數量較小。上述所有問題都可能在週三美聯儲政策會議結束時被提出﹐屆時Fed主席貝南克(Ben Bernanke)將召開新聞發佈會。


如果一切按計劃進行﹐而且不會出現快速撤資﹐那麼美聯儲第二輪定量寬鬆計劃的結束可能會令新興市場的決策者們多少鬆口氣﹐因為這將減輕新興市場貨幣的升值壓力。新興市場決策者一直在力圖通過干預和資本管制這兩個手段抑制本幣升值。一些看好新興國家增長前景的大型投資者並未因美聯儲即將結束第二輪定量寬鬆措施而動搖立場﹐因為美聯儲實際的緊縮進程可能是漸進的﹐而且資金突然大規模撤離新興市場的情況也不大可能發生。


Stone Harbor Investment Partners的合夥人Jim Craige表示﹐他的公司並未因第二輪定量寬鬆計劃相關預期而制定相應計劃或調整頭寸。他們認為﹐即便沒有第二輪定量寬鬆﹐市場流動性依然充足。該公司管理著大約240億美元新興市場資產。


Author: Anjali Cordeiro



Dr. Chao

Dep. of Finance, Yu-Da University

1-May-2011