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<趙博士財經專欄之77> 中國政府如何處理產能過剩問題?



<趙老師財經專欄之77> 中國政府如何處理「產能過剩」和「僵屍企業」之問題?


中國官方媒體《人民日報》中的報導,中國第一季度實現創紀錄的信貸增長,推出一系列前重後輕的基礎設施專案,在這種情況下,《人民日報》週二刊登了國家主席習近平1月份的一篇講話稿。習近平在講話中稱,去產能、去庫存、去杠杆、降成本、補短板是工作重點。這是對最近以刺激措施促增長的經濟政策的委婉批評。當前中國經濟,在政府最近大規模放鬆銀根之後,高層對於適當的刺激力度存在分歧。今年第一季度,中國銀行業信貸規模達到創紀錄的人民幣4.6萬億元,超過了2009年初金融危機嚴重時期的規模;第一季度財政支出同比增長15.4%,而年度目標為增長6.7%。


在今年5月10日《人民日報》文章中暗示:中國政府可能會加快速度應對產能過剩和“僵屍企業”(即無力償債的公司)的問題。今年早些時候,中國政府承諾將在幾年內把鋼鐵和煤炭行業的過剩產能削減約10%,同時減少180萬個工作崗位。行業分析人士稱,這只是使供需達到更好平衡狀態所需採取措施的一小部分。



深度分析與結論
1. 大陸經濟當前面臨「新常態」,各方面矛盾都十分突出,適當提高赤字率是要支撐經濟實現「中高速」增長,同時著力進行結構性改革。他形容,政府加大槓桿是要為整個經濟降槓桿。至於提高的赤字,首先是要保證基本公共服務和重點民生支出,以及支持「去產能」過程中人員安置方面的支出。在這方面今年預算已經安排了人民幣500億元,明年也準備再安排500億元。

2.另一方面,則是用於推動5月1日起全面「營改增」(營業稅改徵增值稅),將試點範圍擴大到建築業、房地產業、金融業及生活服務業,以及取消一些行政事業性收費所導致的稅收減少。這方面將會為個人和企業要減少約人民幣5,000億元的稅費負擔。2016下半年,大陸的財政收入潛在增長率將有下降的趨勢,財政收入的形勢是嚴峻的。


3.目前中國政府債務約占GDP的40%,在可比國家中仍然是比較低的,也還有一定的空間。重要的是,要將這些債務空間利用好,特別是支援供給側結構性改革,讓經濟增長的內生動力起來。目前中央政府債務問題不大,規模約人民幣11兆元,關鍵是地方政府會不會在預算法的規定之外出現新的債務,防止地方政府利用各種方式變相發債而導致債務風險提高,這就需要同各級財政加強管理。


4. 中國政府確實難以重獲全球信賴,因為其很難進行實際的去杠杆化操作,去杠杆或引發金融危機。

中國現有債務的利息與GDP之比為20%。中國政府是在走鋼絲。



5. 習近平在其最近公開講話稿中指出,經濟增長放緩不應成為不解決問題的理由,不能把供給側結構性改革看成是西方“新自由主義”的翻版,中國不是需求不足(這一點從大量中國遊客赴海外瘋狂購物可以看出),而是中資企業的適應能力和創新能力不強。鑒於習近平掌控中國多數主要經濟資產,有關對他的講話所指物件的看法不一。


6.
在經歷了三年來習近平強硬的領導風格、大手筆的反腐行動以及對經濟壟斷的打擊後,中共最高層內部出現了分歧。現在出現更多公開爭論,刺激措施帶來的風險已經成為現實,決策者在踩油門的同時也在刹車,因此汽車搖搖晃晃,但也有一種想法是,只要不失控就能夠得過且過。筆者認為,導致官方所釋放資訊不一致的另一個因素是日益複雜的體系。儘管習近平最近試圖使中共、中國媒體和政府機構的口徑一致,但比起10年或20年前,社交媒體、智庫、海外平臺和高校提供了更多資訊披露和表達異見的管道。

7. 最終,經濟走軟的壓力(比如債務不斷增加、產能過剩和社會不穩定風險加劇)往往會引發不滿情緒,使中共一旦不能掌握好平衡所面臨的風險加大。標準普爾評級服務公司(Standard & Poor's Ratings Services)稱,中國債務與國內生產總值(GDP)之比目前估計為280%,高於2007年的160%。自1990年以來,沒有哪一個新興經濟體國家債務增長如此之快而未發生銀行業危機的。


8.中國政府確實難以重獲全球信賴,因為其很難進行實際的去杠杆化操作,去杠杆或引發金融危機。
2013年,中國政府曾承諾讓市場在經濟中發揮決定性作用,而在去年夏季股市大跌時政府卻出手大力干預,去年8月又在沒有任何預警的情況下推出新的人民幣匯率中間價形成機制,令人擔心可能爆發全球貨幣戰。中國應如何應對其債務習慣尚有相當程度之挑戰,甚至提到有可能引發債信危機。



Written by 趙永祥 博士

南華大學財務金融學系暨財務管理研究所 專任助理教授

12-May-2016
凡事唯有投入,結果才能深入; 凡事唯有付出,結果才能傑出; 凡事唯有磨鍊,結果才能熟練; 凡事唯有不煩,結果才能不凡。
能與智者同行,你會不同凡響;能與高人為伍,你能登上巔峰。
你雖不能改變環境, 但卻可以轉換心境;你雖不能樣樣勝利,但卻可以事事盡力。
Dr. Chao Yuang Shiang (PH.D in management), Assistant Professor,Dep. of Finance & Institute of financial management, Nan Hua University.
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