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<趙老師財經專欄之05> 當前國際經濟情勢分析

<趙老師財經專欄之05> 當前國際經濟情勢分析  

本期財經專欄將針對當今國際經濟情勢,分五個單元作一深入分析

一. 人民幣未來走勢分析
諾 貝 爾 經 濟 學 獎 得 主 Paul Krugman表示, 如果中國大陸停止抑制人民幣升值,且不再累積貿易盈餘,全球經濟成長將可提高1.5個百分點。Krugman指出,中國大陸的人民幣匯率政策,壓低美國、歐洲與日本的經濟成長率,因此,如果中國大陸讓人民幣升值,反映其合理的匯價,將有助於全球經濟的復甦,對世界作出重大貢獻。

IMF的總裁Dominique Strauss-Kahn也預測,人民幣目前「被嚴重低估」,因此最終還是得升值。另外,世界銀行發行的「中國經濟季刊」也建議,中國大陸應透過升息或讓人民幣升值,來抑制通貨膨脹及防止房地產市場形成泡沫。此外,除130位美國國會議員於3月15日聯名要求白官對中國大陸官方操控匯率的行為採取強硬手段反制,紐約州參議院Charles Schumer亦於3月17日正式公布其針對人民幣匯率問題所提出的草案,並且啟動立法程式,加大對中國大陸讓人民幣升值的壓力。該草案主張,所有進入美國的中國大陸商品將被加徵27.5%的匯率稅。其實,許多中國大陸的經濟學家認為,人民幣升值雖然會影響部分出口廠商的競爭力,但同時原物料的進口成本相對也將降低,不只抵銷部分對出口的傷害,也可對通貨膨脹形成抑制。美國財政部長Timothy Geithner也認為,中國大陸最終將意識到放寬匯率管制將有助於中國大陸自身的經濟發展。

當前中國大陸所面對的匯率問題,與1980年代日本與美國對是否讓日圓對美元升值的爭議類似。必須注意的是,日圓升值後,造成日本企業對外投資大幅擴張,為日後的泡沫經濟埋下伏筆;就這一點而言,日本可以成為中國大陸的借鏡。

二、金融危機對OECD國家所帶來的經濟衝擊

在OECD2010年的最新報告顯示,在金融危機後為鞏固經濟,必須以就業、競爭、稅賦方面取代危機管理。目前政府已著手慢慢做退出保護全球經濟免於摧毀的危機機制。政府不僅得確保政策的維持,同時也必須有促進長期發展及生活標準的新行動。該份報告指出,加強嚴謹的銀行業務規章並不會破壞競爭,同時穩健的監督甚至能幫助廠商及家計單位減少信用成本。目前失業問題將比金融危機前更加嚴重;同時若資金成本上升,投資風險將相對較大。金融危機所帶來的經濟衰退已損害OECD國家中期潛在經濟產出。報告估計,OECD國家平均永久損失3%國內生產毛額(GDP)。OECD秘書長Angel Gurria表示,全球經濟衰退已留下深刻傷痕,目前的治癒方法只有透過採取有效措施來幫助經濟恢復所失去的潛在產能。對個別OECD國家而言,為維持適當生活水準並強化經濟活動,目前最迫切需要之行動為加強就業、競爭及稅賦方面。在當前的經濟環境中,此帶來的效益不但能促進長期生活水準及加速就業復甦,同時也能幫助強化公共財政。

目前勞動市場上最大的風險是存在過多年長及年青的勞工、低所得及單親媽媽,而這些勞工將被迫停止尋找工作。當前政府須促進教育訓練及謀職支出,同時對失業民眾也要提供正確激勵方式。景氣衰退時,大多數歐洲國家的短期促進就業計畫中,皆要求避免不必要之解雇情形。然而,勞工若離開適當位置過久,將傾向鞏固目前不可行之工作並喪失尋找創造新生產力的工作機會。所以報告建議,應在計畫中建立有效時間限制。在競爭方面,提升競爭行動不應等到強勁景氣復甦之時。目前可藉由降低新市場進入障礙,例如:在零售業及自由業中,應刺激創造新商業並促進就業。同時,提升競爭也能促進社會改善經濟效率,去除無效率之廠商。

在該報告中指出,支持OECD國家逐步停止對無效率之汽車製造商的支援。危機爆發時,所採用的部分稅賦制度對經濟長期發展是有利的,應完整保留使用。舉例而言,對R&D採用稅額減免及直接補貼能幫助部門在不景氣時做技術創新,同時也能提升綠色改革。不過,由於危機已經打亂公共財政的支出,部分減免的稅賦將需要再被提升。一般而言,稅賦的移轉組成都是由所得朝向消費及土地方面。舉例來說,由於先前給予多數納稅人減免所得稅,為加強經濟發展,美國引進增值稅方案,以彌補稅收上的損失。報告指出,OECD已擴大承諾政策,首要優先改革的國家為巴西、中國大陸、印度、印尼及南非等五個國家以支撐強勁經濟發展。在加強社會福利與教育系統後,報告建議在產品市場中,應提升其規章制度,鞏固所有權及強制執行契約;加深金融市場及降低非正式部門所占之比例。
【OECD網站資料,2010年3月18日擷取】


三、中國大陸出口貿易與外匯管理政策

中國大陸國家外匯管理局局長易網表示將全面提升外匯監管及服務水準。2010年隨著全球經濟復甦穩定,中國大陸境外經濟發展的外部環境逐漸好轉,出口貿易將恢復持續成長,而國外直接投資到中國大陸的意願也會提高,預期跨國資金流入的壓力將上升。同時,由於中國大陸利率水準較高,預期未來人民幣將升值,企業機構資產人民幣化,而負債外幣化的情況將擴大。2010年中國大陸外匯管理部門將推動外匯管理重點領域改革,加強異常跨國資金流動管理,加快數據和管理系統整合,提高外匯管理政策透明度,妥善完備外匯經營管理,促進國際收支平衡。依個人觀察,未來中國大陸外匯局將加強進出口核銷制度改革,以促進貿易便利化。同時在有效防範風險的前提下,穩健推動人民幣可兌換資本項目,逐步放寬對跨國資本交易活動的限制及放寬對外投資渠道,協調推動跨國人民幣金融業務發展。
中國大陸外匯局將加強國內外匯市場規範,提高外匯市場產品創新力,研究推動外匯帳戶管理改革,妥善完備跨境資金流動監管政策,建構健全的監測預警體系。發揮對異常外匯資金流動監管協調機制,加強對地下錢莊、網路炒匯等違法外匯事項的執法,提供健全跨國資金流動緊急預備方案,形成全面國際資本流動緊急反應機制。  


四、中國大陸10大危機潛伏

美國著名投資公司GMO近日發表一篇名為「中國的紅色警報」報告,在該報告提出中國十大經濟危機的警報,中國已呈現投機狂熱的特徵,一旦這些泡沫破裂,中國經濟將脆弱不堪。

財新網報導,GMO的報告拉響了中國經濟危機的十個警報:
1. 中國的經濟成長會以百分之八的速度成長
2. 對政策制定者的信任
3. 投資的繁榮、
4. 各地方省委的腐敗
5. 寬鬆的流動性
6. 固定匯率和資本流入
7. 貸款迅猛增加
8. 過於信賴「大而不能倒」的銀行
9. 危險的放貸方式
10. 房地產和股市泡沫。


中國的經濟增長嚴重依賴出口增長,中國對西方的出口已經達到巔峰,很難激增,而貿易保護主義卻在威脅著中國的出口。目前,中國的經濟體系已從民營經濟為主,轉為目前的政府主導為主,雖然政府能比私人部門更快的投入資源,但投資的品質卻更低。對於火爆的房地產,報告也指出,這個泡沫遲早破裂。中國的經濟體制,讓預測變得很難。但中國的體制無法解決問題,只能延遲問題的爆發。

個人的觀察研究,中國整個經濟金融系統都基於「未來中國將以過去的速度繼續增長」的信仰之上,讓中國已成為了一個「先建設,一切都會隨之而來」的經濟。事實上,一旦中國的經濟無法「保八」,悲劇就會發生:大部分基礎設施將毫無用處;過剩的產能將存在很多年;房地產泡沫會破裂;銀行系統將面臨大規模壞賬。「當中國這部巨型機器最終停滯,這些沉浸在夢中的投資者將噩夢醒來」。  
   

五、2010年中國財政政策五大努力方向

中國大陸財政部長謝旭人在十一屆全國人大三次會議記者會上表示,2010年財政政策實施力度仍相對較大,其中特別要把握好五大方面。

1. 提高城鄉居民收入,擴大居民消費需求

2010年要增加對農民的各項補貼,同時進一步提高城鄉居民最低生活保障標準。提高企業退休人員的基本養老金及優撫對象的撫恤補貼和生活補助標準。要繼續實施積極就業政策,支持各種形式的就業培訓,落實企業最低工資制度,提高低收入者的勞動報酬。進一步完善和健全諸如家電下鄉、汽車與摩托車下鄉,家電、汽車以汰舊換新等促進消費的政策,引導居民消費。

2. 妥善安排2010年政府公共投資,著重優化投資結構

2010年中國大陸預計政府公共投資9,927億元,將著重建設農業基礎設施和農村民生工程,支援保障性住房的建設。促進教育、醫療衛生、文化等社會事業發展,支持節能環保和生態建設及企業的自主創新、結構調整。同時促進未發達地區經濟社會的發展,繼續安排地震災區恢復重建。在公共投資資金的安排上,將嚴格控制新項目,防止盲目重復建設。

3. 落實結構性減稅政策,引導企業投資和居民消費

鞏固與完善增值稅轉型改革及成品油稅費改革的成果。對部分小型企業實施所得稅優惠政策,對1.6升及以下小排量汽車減免7.5%車輛購置稅。另外,繼續落實各項稅費減免政策,清理到期的減免稅費政策。

4. 強化財政支出結構,確實保障及改善民生

進一步加強對公共服務領域的投入,加大對「三農」、教育、醫療衛生、社會保障、保障性住房、環境保護和生態建設等方面的支出,改善民生和促進社會事業發展。同時,壓縮一般性開銷,努力降低行政成本。

5. 支持區域協調發展和經濟結構調整,推動經濟轉變

這是2010年財政政策非常重要的方面。將進一步加大中國大陸對中西部地區移轉,尤其是一般性移轉支付。進一步加強對革命區、民族地區、邊疆地區、貧困地區的支持,促進地區協調發展,努力增加基層政府提供公共產品和公共服務的能力,擴大對科技創新和中小企業的支持。大力推動節能減碳,繼續執行十大節能工程、三江三湖的環境治理、推動天然林保護及退耕還林、退牧還草等建設,促進資源節約和環境保護工作。

結論

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)在最近的一份研究報告指出﹐儘管希臘債務危機的蔓延風險較低﹐但如果各國不整頓財政秩序﹐則希臘問題可能標誌著全球危機新階段的開始。

IMF在半年度的《全球金融穩定報告》(Global Financial Stability Report)中稱﹐審慎控制主權風險至關重要﹕
各國政府需要設計可靠的中期財政整頓計劃﹐以便遏制債務負擔加劇並防止信貸危機步入新階段。IMF貨幣和資本市場部門負責人Jose Vinals稱﹐希臘目前很難擺脫堆積如山的債務﹐這應給各國政府敲響警鐘。Vinals對記者表示﹐鑒於目前時間充裕﹐各國政府應當通過適當的政策行動來消除最新出現的主權風險憂慮﹐這一點對於加強金融穩定性非常重要,市場對主權債務的擔憂加劇可能會促使部分國家開始提前解除財政刺激措施。

IMF稱﹐作為財政整頓計劃的補充﹐各國政府還應實行債務管理策略﹐並努力避免私人債券被排擠現象和推高私人債券的價差,IMF指出﹐各國政府應抓住機會對債務進行再融資﹐延長債券期限﹐並消除與信用評級相關的可能導致危機蔓延的各種誘發因素。


  趙老師 撰於育達商業科技大學財務金融系  2010/03/25
凡事唯有投入,結果才能深入; 凡事唯有付出,結果才能傑出;
凡事唯有磨鍊,結果才能熟練; 凡事唯有不煩,結果才能不凡。
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你雖不能改變環境,但卻可以轉換心境;你雖不能樣樣勝利,但卻可以事事盡力。
Dr. Chao Yuang Shiang (PH.D in management), Assistant professor,Dep.of Finance,Nanhua University,Taiwan.
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