當前及未來中國大陸經濟情勢發展（I）

當前及未來中國大陸經濟情勢發展

Up to now, 中國大陸的經濟成長狀態已經出現放緩以及普遍的黯淡，而第三季度的回升使經濟走勢呈現出一個迴圈，即將2014年1月份發佈的全年經濟增速資料估計在7.6%左右。這樣的增速對於正處於停滯的發達國家經濟而言可能是令人驚歎的，但卻是中國經濟自1999年以來的最低增速。

2013年中國新一屆領導班子曾表示這一增速水準可以接受。他們說，中國經濟需要結構性改革來擺脫那種不可持續的發展道路，因為這樣的發展道路已導致債務的迅速增加，並且以犧牲消費者的利益為代價造成了重工業的急劇擴張。
以下四項重點來觀察2014年中國領導人將有多大的決心厲行改革，以及中國經濟對改革的承受力如何。

一、地方政府債務亟待解決

地方政府債務規模到底有多大？政府準備什麼時候告知公眾實情？出於對全球金融危機的擔憂，2009年，當時的中國領導層決定“開閘放水”，啟動了一輪規模龐大的投資驅動型刺激措施。各地方政府滿懷熱情地貫徹了這一方針，依靠大舉借貸來修建橋樑、體育場，還趁機為自己建起了心儀已久卻一直不敢開口的全新辦公大樓。

中國國家主席習近平及其他領導人對經濟改革的重視程度有多大？對這個問題，2014年裡我們將有更清楚的認識。
沒有人知道地方政府所築債台的確切高度以及他們到底能夠償還多少。渣打銀行(StandardChartered Bank)的經濟學家王志浩(Stephen Green)說，比起地方政府的債務水準，我們對地方政府資產規模的瞭解更少。
中國審計署對地方債的全面審計原本要在今年10月份結束，但結果一直未見揭曉。中國社會科學院(Chinese Academy ofSocial Sciences)公佈的地方債總額為人民幣19.9萬億元（約合3.3萬億美元）。

未必所有的地方政府債務都會變成壞賬，也不是所有的壞賬都該算到地方政府頭上。但地方政府卻是花錢最大手大腳、最不透明且最偏離市場導向的借款人。因此，當審計結果最終浮出水面時，人們將會更加清楚地看到中國目前面臨的壞賬問題究竟有多嚴重。

二、上海自貿區和“負面清單”

2013年中國政府成功地讓市場對即將在上海推出的新自由貿易區興奮了一把，儘管當時政府並未明確表示自貿區具體意味著什麼。在9月份自貿區啟動前夕，甚至有人猜測自貿區計畫將是一個隻維持基本監管的試點，將對海外投資者敞開懷抱。政府承諾將對海外資本實施“負面清單”管理措施，清單上沒有具體提到的事項都將對外資開放。這引發了外界對上海自貿區的期待。而當這份清單最終出爐時，市場大為失望。2014年的上海自貿區將是一個真正重大試點，而非一場公關噱頭。

三、大陸錢荒問題是否會再次上演？

2013年6月份市場流動性供應出現短缺，原因是多方面的，包括企業繳稅，收益季公司競相改善資產負債表以及銀行忙於滿足上半年末監管要求。
之前當市場流動性緊張時，中國央行會迅速向銀行間系統注入資金，但這一次央行卻出人意料地選擇作壁上觀。隔夜拆款利率飆升至正常水準的近10倍，最後央行不得不出手。
此後錢荒沒有再重演，但第四季度銀行間利率一直異常之高且波動較大。經濟學家們表示，中國央行猶如在走鋼絲，試圖迫使銀行更好地管理現金需求，避免它們走得太遠以致釀成危機。
美銀美林(Bankof America Merrill Lynch)經濟學家陸挺稱，中國央行已經吸取了6月份錢荒的教訓，肯定會避免再次玩火。但如果流動性維持緊張局面，真的就表明監管機構對於恢復銀行業秩序的嚴肅態度。

四、房地產業是否能持續繁榮？

中國經濟面臨的最大變數是房地產市場。大規模的建設熱潮以及房價持續多年的兩位數漲幅已經令購房成為許多中國人遙不可及的夢想，而且引發了有關房地產泡沫的擔憂。
中國較小城市的房價在2013年稍作喘息，但一線城市的房價仍在強勁上漲。11月份北京的住房價格同比上漲了16.3%，上海的房價上漲了18.2%。中國政府在2013年初推出了一系列大力度的房價調控措施，包括限制購買第二套房以及收緊抵押貸款的發放標準，但各地只是有選擇地執行這些措施。討論多年的房產稅似乎距離實施依然很遙遠，部分原因是一旦實施則需要富裕的官員們公佈財產。如果中國領導層真的想犧牲短期增長來換取長期的穩定，房產稅可能是個不錯的切入點。

以上分析存屬個人觀點，僅提供參考！

Dr. Chao
1-January-2014

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Dr. Chao Yuang Shiang (PH.D in management), Assistant professor,Dep.of Finance,Nanhua University,Taiwan.
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